市场数据参考
- 原油(WTI)：92.25（日内 92.04 – 92.50）
- 伦敦金：4,047.11（日内 4,046.72 – 4,050.63）
数据北京时间 08:58 更新
数据来源：站内行情系统
事件要点
- 资管产品总资产124.8万亿元
- 住户资管增量1.1万亿元
- 资管持有同业存款28.5万亿元
市场反应
- 同业存款及存单同比增10%
- 社会融资规模同期增速7.4%
驱动因素
- 国有大行三年期定存利率降至“1字头”
- 资管产品收益相对优势
- 同业存款利率市场化不足
事件背景
历史上每逢货币政策传导受阻，黄金都呈现出避险与实际利率重估并存的特征——央行司长闫先东披露，资管产品总资产达124.8万亿元，同比增长12.7%，且资管产品持有同业存款及存单规模达28.5万亿元，同比增长10%。在国有大行三年期定存利率已普遍降至“1字头”、以及央行提出“利率上限锚定同期限Shibor加10个基点”（2026年三季度实施）的背景下，若同业回流推高银行负债成本并抑制实际利率下行，金价的避险与收益重新定价路径将与以往有所不同。
对投资有哪些影响
当通胀预期升温时，实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，这利多黄金。值得关注的是，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度
美债收益率下行对市场的影响体现在：少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，因此利多黄金。不过有一点例外——若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降
在美债收益率上行的背景下，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有。这通常利空黄金，但投资者需注意若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨
以史为鉴
历史上，货币政策传导受阻或利率信号混乱时，黄金往往因实际利率预期下行和避险情绪上升而走强；当利率明确下行并伴随通胀抬升，则金价延续上行，否则在流动性修复后易回调。
常见问题
资管资金回流同业会如何直接影响金价？
直接影响取决于实际利率和避险情绪。若同业回流抬高银行负债成本，阻碍贷款利率下调，实际利率可能不降甚至回升，削弱金价上行动力；但若市场因此产生避险预期或货币宽松预期被打折扣，金价也可能获得支撑。需同时观察Shibor与国债收益率走向。
未来3到12个月金价可能怎样表现？
短中期呈区间波动，若央行通过Shibor上限（同期限Shibor+10bp）有效压降高定价同业定存并推动实际利率下行，金价有望走强；反之若同业资金快速撤离或负债成本持续刚性，金价回升动力有限。投资者应关注政策执行与流动性供给变化。
为什么同业存款回流会削弱利率传导？
因为资管产品为保持高流动性，选择同业存款和存单作为配置，造成资金在银行与资管机构间内部循环。此类非银存款议价能力强、利率调整滞后，使商业银行整体负债成本上升且具有刚性，贷款利率下调动力不足，从而削弱央行降息等货币政策向实体经济传导的效果。